7月22日，在万众期待中，科创板正式开市。“漫天星光”不但照亮了科技创新的前路，也为成长投资指明了方向。
从科创主题基金上报到科创板企业报价，从打新到二级市场投资，公募基金无疑是参与科创板投资的主力军。他们以专业性开道，秉持理性和发展的眼光为科创板企业定价，并力争为投资人赚取丰厚的回报。日前记者采访了华夏战略配售基金经理张城源、嘉实科技创新基金经理王贵重、博时科创主题3年封闭灵活配置混合基金经理肖瑞瑾、南方科技创新基金经理茅炜和大成科创主题3年封闭混合基金经理李博，了解头部基金公司的科创团队如何开始他们的“摘星之旅”。
行业重景气度
问：科技创新投资很重要的一点在于对未来趋势的判断，您会着重关注哪些赛道？挑选科技创新类企业主要关注哪些因素？
张城源：我们考察科创板标的时主要侧重以下几个方面：首先，看需求的确定性和景气度。会分析行业规模、成长速度以及未来空间，也会研究产业被颠覆、技术被替代等潜在风险。其次，看公司在行业中的核心竞争力，重点分析竞争格局、技术壁垒、准入门槛等，研究标的能否在激烈的竞争中脱颖而出并且构建自己的壁垒。最后，对于科创类企业，自我的进化能力和发展潜力至关重要，我们更关注创新团队的企业家精神、公司管理和企业文化等内在因素。
王贵重：从中期维度来看，当前正处于移动互联网的末期，处于老平台的变现后期和寻找新平台的初期，有四大方向值得关注：一是软件行业中的云计算，二是互联网的下沉化和社区化，三是人工智能，四是半导体。立足长期维度，我们依然看好创新药、新能源、半导体、平台、云计算、人工智能、5G这七条科技投资线索，将根据市场空间、公司竞争力和行业位置以及公司治理的优秀程度对公司进行考察。
茅炜：我们比较看好六大产业，主要集中在电子行业的半导体和消费电子、核心零部件方面。计算机包括人工智能、大数据、云计算、物联网和工业互联网；军工聚焦军工新材料、军民融合、高研发院所资产产业化；机械的很多子板块跟下游景气度相关，所以我们选择下游景气度比较高的半导体设备、显示技术、清洁能源；新能源主要看好动力电池和光伏；汽车行业比较传统，我们看好新能源汽车和智能驾驶这两个子行业；通信聚焦在5G、量子通信等跟计算机相关的大数据、云计算技术，以5G为主；医药聚焦创新药、医疗设备、医疗健康领域。我们筛选行业景气度比较高、研发投入比较大、科技领先度比较高的子行业和发展方向，这也是未来科技行业和科创板基金重点投资的几大领域。
李博：科创板上市企业的科创属性较强，很多在研发投入与毛利率方面较现有A股上市公司有优势，这也反映了科创板企业本身产品的议价能力与成本控制能力。我们看到一些科创板公司本身在国际上已经拥有了较高的地位，可以称得上是全球龙头。另外还有一些在国内处于领先地位、打破国外产品垄断的企业，随着未来中国在全球产业链转移中扮演的角色越来越重要，这些本土企业也将享受来自国内需求的增长。
公司看成长性
问：从您调研科创板公司的情况来看，有多少企业具备较好的资源禀赋？这些优势将对公司未来的成长带来哪些重要影响？
王贵重：我们根据市场、空间、公司的竞争力和行业的位置以及公司治理的优秀程度对首批25家科创板上市公司进行分级，整体来看大部分公司的质地是非常不错的。科创企业所代表的其实是一个供给创造需求的领域，企业的发展完全靠企业管理者和团队的主观能动性。我们看到部分企业亮点颇多，比如对核心员工的长期激励等。我们认为，这样长久的制度安排和优秀的治理结构会帮助企业实现持续增长。
张城源：首批科创板上市公司的平均质地还不错，具体体现在成长性、行业竞争力、产品化程度、研发投入比例、人均产出等各个指标。但最终能否出现下一个BAT，本质上还是看是否有足够优秀的企业家，能够抓住科技周期的发展机遇，在激烈的竞争中脱颖而出并且构建自己的壁垒。
茅炜：从科创板公司整体来看，相当数量的公司正逐步实现上游核心零部件的自主可控，尤其是一些产业发展比较成熟、具备产业化和规模化的领域，国内企业在高研发投入和成本优势的支持之下，逐渐实现了进口替代，这些领域具体包括半导体、新能源电池材料和设备等。
另外，科创板公司和主板企业最大的一个不同就是重研发。现在披露的100多家科创板受理公司，研发占收入的比重平均11%，而A股主板整体只有4%。科创板受理公司的研发投入中位数更高，大概在14%。整体来说，科创板以研发驱动的公司居多。尤其是第一批科创板公司，都是精挑细选出来的，过往收入增速、利润增速略高于A股主板企业平均水平。一家公司是否具有持续的竞争力主要看研发投入力度，轻资产公司最大的财产是人才，如果不投入，培养、试错、开拓新的东西，未来的增长肯定是乏力的。
定价须科学合理
问：科技创新类企业经营业绩具有较大的波动性和一定的不确定性，对该类企业应如何估值？
王贵重：科创板公司和主板公司的风险收益特征有所不同。考虑到科创板公司具有创新性和独创性的特点，且管理层的主观能动性较强，投资决策中会适当提高盈利模式和管理层能力等要素的权重占比，然后通过
显性、隐性空间判断未来收入，最后综合考虑宏观环境和利润水平，估算科创板企业的公司价值。
